5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(y涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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