上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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