银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(d电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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