大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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