5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨教师一年的工作日有多少天，一年有多少周超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推教师一年的工作日有多少天，一年有多少周进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。教师一年的工作日有多少天，一年有多少周>

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