私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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