私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gō胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(s胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸hì)场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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