昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(ni大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗án)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(liá大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗n)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(h大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗òu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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