2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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