公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会保持岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变化(huà)。

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