四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译cún)款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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