上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态法西斯国家有哪几个(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监法西斯国家有哪几个管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。 法西斯国家有哪几个>

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