金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下中国的国粹有哪些(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过中国的国粹有哪些去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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