昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语í)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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