5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭0; line-height: 24px;'>为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhè为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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