金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ht: 24px;'>耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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