昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zh4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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