核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yà麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁o)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yí麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁n)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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