申(shēn)万宏源申万宏源认(rèn)为，M2同比(bǐ)回落(luò)主(zhǔ)因居民存(cún)款13个(gè)月(yuè)以(yǐ)来同(tóng)比首次转为(wèi)减少，但更可能重回表外(wài)资产，而非用于消费，消(xiāo)费在二季度同样处于(yú)“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3个百分点(diǎn)至12.4%，核心在(zài)于居民贷款13个(gè)月以(yǐ)来首(shǒu)次转(zhuǎn)负。4月居民存(cún)款(kuǎn一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)减少1.2万亿，同比(bǐ)减少5000亿，拖累M2同比0.2个(gè)百分(fēn)点。4月(yuè)M1同比回升(shēng)0.2个(gè)百分点至5.3%，M2和M1增(zēng)速差收敛0.5个百分点(diǎn)至7.6%，主要源(yuán)于个(gè)人存款的流出而非企业活期存款大幅(fú)改善，和地(dì)产销(xiāo)售的再度转冷有关。

　　4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款大幅减(jiǎn)少的问题(tí)，中信(xìn)证(zhèng)券认为(wèi)是季(jì)节性波动(dòng)。因(yīn)为银行倾向于让(ràng)理(lǐ)财产品在(zài)季末到期，使资金回流成存款，以(yǐ)应对考核，然(rán)后在(zài)下季初发(fā)行新(xīn)的(de)理财产品(pǐn)承接。因此居民存款(kuǎn)在季末季(jì)初(chū)常出(chū)现(xiàn)波动。4月M1增速(sù)为5.3%，比上月提高0.2个百分点，或许反映(yìng)了企业(yè)经营活跃(yuè)度有所(suǒ)提升(shēng)。

　　招商宏观与中信(xìn)证券看法较(jiào)为一致，招商宏观表示居民存(cún)款减少符合季(jì)节性规律。在本(běn)月数据中，居民端出现了(le)新增存(cún)款，新增贷款同时收缩的(de)情(qíng)况。从(cóng)历史规律(lǜ)来看，4月及7月(yuè)一(yī)般是(shì)居民存款(kuǎn)减少的时点。以4月为例，今年1.2万(wàn)亿(yì)居民(mín)存款的减少量少(shǎo)于2017（减少1.22万亿(yì)），2018（减少(shǎo)1.32万亿）及(jí)2021（减少1.57万亿）。目前无法从4月数据得出类似居民(mín)加速偿还房贷等结论。

　　对于居民存款的去向问题，申万(wàn)宏(hóng)源分析认(rèn)为4月居民存款(kuǎn)减少更(gèng)可能去向表外资产(chǎn)，而非消费领域。

　　对于(yú)4月(yuè)的信贷结构问题，招商宏观表(biǎo)示在放缓的信贷投(tóu)放(fàng)中，结构特(tè)征依然明显。企(qǐ)业中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)贡献了新增信贷的绝大部分(fēn)，居民端中长期信贷(dài)出现收缩。这种结构特征反(fǎn)映(yìng)了居(jū)民端在前期购房需求(qiú)脉(mài)冲(chōng)式释(shì)放后信心仍然不足的(de)情况。如果没有(yǒu)进一步的政策支撑，不排除(chú)居民(mín)端新增信贷量会持续维持在低位。

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