银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(x丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(w丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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