核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性四大灵猴的兵器叫什么名字较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo四大灵猴的兵器叫什么名字)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价四大灵猴的兵器叫什么名字(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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