金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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