来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级>尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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