高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(sh人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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