四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人trong>降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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