美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(lì)的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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