2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求(qiú)的(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ong>

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。