5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认购申请份(fèn)额(é)总额(é)超过20亿(yì)份(fèn)发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配售。这则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出(chū)市场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早(zǎo)在去年底(dǐ)及(jí)今(jīn)年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资(zī)金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报(bào)采(cǎi)访多(duō)位(wèi)投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情(qíng)况(kuàng)，今(jīn)年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zh毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗ǔ)题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期(qī)待(dài)，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上(shàng)报的央国(guó)企(qǐ)基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情绪上(shàng)是(shì)构(gòu)成(chéng)催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大涨(zhǎng)的一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与量(liàng)化(huà)投资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)就(jiù)表示，近期(qī)密集申报的(de)国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金(jīn)主要(yào)涉及(jí)“股东(dōng)回(huí)报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大(dà)主(zhǔ)题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央(yāng)国(guó)企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金申报(bào)和发行，行(xíng)情(qíng)火(huǒ)热(rè)下将(jiāng)为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极布局央(yāng)国企主题基(jī)金(jīn)，一方面是因为新一轮深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该(gāi)主题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以参与到(dào)央(yāng)国(guó)企(qǐ)投(tóu)资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更多资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公募基金(jīn)服(fú)务资本市场改革、服务(wù)实(shí)体经济和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企相关标(biāo)的(de)和(hé)板块带来(lái)增量资金(jīn)，提升交易(yì)活跃(yuè)度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明(míng)显，中(zhōng)特估和(hé)人工智(zhì)能成为(wèi)两(liǎng)大明显的(de)主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热(rè)门(mén)赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注(zhù)三大行(xíng)业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或(huò)地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基(jī)本面在今年(nián)会有重(zhòng)大的向(xiàng)上(shàng)变化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤炭(tàn)价(jià)格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随(suí)着国有企业(yè)改革的推进，大(dà)概(gài)率这些(xiē)企业会进入(rù)一(yī)个提质增效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究(jiū)投(tóu)资思路也非(fēi)常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓住(zhù)这波(bō)中(zhōng)特估的投(tóu)资机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重视中特估的投资机会，判断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年(nián)以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机(jī)会。第二(èr)阶(jiē)段是未(wèi)来(lái)两年，在主题性机会消(xiāo)散以后(hòu)，基于顶层设(shè)计对国(guó)央(yāng)经(jīng)营管理价值导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变(biàn)是(shì)一(yī)个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实(shí)一季报(bào)已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市(shì)值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的(de)持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据(jù)显示(shì)，根(gēn)据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股的数(shù)据，剔除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中特(tè)估”概念股的(de)市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季(jì)度主(zhǔ)动偏(piān)股型公募(mù)基(jī)金(jīn)对港股(gǔ)央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国企持股总(zǒng)市(shì)值(zhí)占港股持股(gǔ)总市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以(yǐ)说(shuō)中国特色(sè)估值体系(xì)，正(zhèng)深刻影响基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变研究员过去对国央企的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行(xíng)动上，要(yào)求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆(fù)盖(gài)行业的所(suǒ)有国(guó)央(yāng)企构建(jiàn)专门的(de)股票库，并进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地调研(yán)的的(de)成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营(yíng)思路和(hé)财(cái)务(wù)导向(xiàng)的变化，结合行业趋势和(hé)特征(zhēng)，寻(xún)找价(jià)值洼(wā)地，发现预(yù)期差。

　　同样的毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要(yào)认识(shí)市场(chǎng)体制机制、行业产业(yè)结构(gòu)、主体(tǐ)持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素和(hé)发展阶(jiē)段特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建的具有(yǒu)时代特(tè)征和中国特色、符合国家(jiā)战略(lüè)导向的估值(zhí)体系，而(ér)不(bù)是简单(dān)套(tào)用(yòng)国(guó)外的(de)传(chuán)统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估(gū)是一种新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基金一直非常关(guān)注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是(shì)一(yī)定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机(jī)会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习领(lǐng)会并(bìng)针(zhēn)对原有的(de)估值体(tǐ)系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第(dì)一(yī)位的工作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和(hé)实施是最(zuì)终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认可(kě)是基(jī)本(běn)的(de)常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国(guó)企央(yāng)企发展要符合国家战(zhàn)略(lüè)发展发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共(gòng)责任等(děng)。而这些(xiē)都应该考虑进(jìn)估值体(tǐ)系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基金经理认为，对于(yú)国(guó)央企的估值(zhí)方(fāng)式要充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的(de)价(jià)值(zhí)？首要(yào)任务就构建中国特色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从(cóng)以私人(rén)股东权益(yì)出发(fā)，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色(sè)的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基金(jīn)指数与量(liàng)化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资(zī)委指导(dǎo)国内团队对于中国特(tè)色ESG披露(lù)与评价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合(hé)国际通用规(guī)则，目前已经(jīng)形成了(le)初(chū)步的(de)企业社(shè)会价值评(píng)价体(tǐ)系，其中包括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企业价值的可(kě)持(chí)续(xù)估(gū)值(zhí)，要重视股东、员工和社(shè)会责任(rèn)等要素对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利(lì)、科技创新(xīn)对提升企业(yè)内(nèi)在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略(lüè)构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟(shú)的量化(huà)指标可(kě)以使(shǐ)用，包括(kuò)净资(zī)产收益(yì)率、营业现金(jīn)比率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金(jīn)经(jīng)理李(lǐ)欣更(gèng)细(xì)致分析(xī)在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其(qí)是(shì)估(gū)值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包括产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游的(de)衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强调政策优惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可(kě)持续发展等(děng)各种因素与企业价(jià)值的(de)关(guān)系(xì)。这些因素在对估值结论和(hé)判断的影响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市(shì)场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合(hé)理的企业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中进行(xíng)探索，目前尚没(méi)有(yǒu)公(gōng)认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗