4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国一寸多少厘米公分 一寸是几个手指宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前(qián)水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指见《中国(guó)出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一寸多少厘米公分 一寸是几个手指