5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。中国人去巴基斯坦安全吗p>

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng中国人去巴基斯坦安全吗)的研发能力。

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