调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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