财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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