上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xí网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ine-height: 24px;'>网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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