大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(c一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元è)利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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