财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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