2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3中国的国粹有哪些家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xià中国的国粹有哪些n)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)中国的国粹有哪些母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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