金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的p>

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价(j酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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