四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(dià数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意o)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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