核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上几十块钱的阿富汗玉是真的吗市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在2几十块钱的阿富汗玉是真的吗45％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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