核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)六朝是指哪六朝中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以六朝是指哪六朝及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò六朝是指哪六朝)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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