核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是(shì回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎ回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别n)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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