财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人lor: #ff0000; line-height: 24px;'>古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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