本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，中国内战打了几年，中国内战打了几年时间A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(xī)在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。中国内战打了几年，中国内战打了几年时间从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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