原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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