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2004年后勤工程学院有专科吗后勤工程学院可以当兵吗存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文：天(tiān)风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过去一(yī)年多时间里，居民部门积(jī)攒了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济(jì)和资(zī)本(běn)市场(chǎng)走势至(zhì)关重要。这里我(wǒ)们尝试(shì)回答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　存(cún)款去哪儿（天风宏观(guān)宋(sòng)雪涛）

　　存款(kuǎn)去(qù)哪儿（天风(fēng)宏观宋(sòng)雪(xuě)涛）

　　对上(shàng)述问(wèn)题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存(cún)款的主要有这(zhè)么(me)几种(zhǒng)行为：可(kě)支(zhī)配收(shōu)入、消费支出、金融(róng)资产相关(guān)收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少(s2004年后勤工程学院有专科吗后勤工程学院可以当兵吗hǎo)会推动存(cún)款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认购金(jīn)融资(zī)产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放(fàng)缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资、购房等(děng)下(xià)滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　存款去哪儿(ér)（天风宏观宋雪涛）

　　2023年(nián)一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入(rù)修复和理(lǐ)财存(cún)款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支配(pèi)收入同(tóng)比增长525元，理财存(cún)续规(guī)模相比于2022年(nián)末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银行办理速度放(fàng)缓(huǎn)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对(duì)存款的拖累相(xiāng)比于去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支撑(chēng)力(lì)度(dù)减弱，一季(jì)度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升。

　　存(cún)款(kuǎn)去(qù)哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛）

　　4月(yuè)和一季度最核(hé)心的(de)不(bù)同在于理财(cái)市(shì)场的变化。4月居民存款下(xià)滑(huá)可能的原因一是居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因为居民收(shōu)入(rù)和消(xiāo)费数据(jù)不足，暂时无(wú)法判(pàn)断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款(kuǎn)回落的(de)核心原(yuán)因，4月理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风(fēng)险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的(de)存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民(mín)的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理(lǐ)财规模上(shàng)看，随着(zhe)破净率进一(yī)步回(huí)落，居民还(hái)在继续增(zēng)配理财产品，存款理(lǐ)财化(huà)趋势有望延续。

　　存(cún)款去哪儿（天风宏观(guān)宋雪涛）

　　存(cún)款(kuǎn)去(qù)哪儿（天风宏观(guān)宋雪涛(tāo)）

　　提前还贷(dài)规模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是(shì)因(yīn)为首套(tào)房(fáng)利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降(jiàng)低(dī)成本(běn)，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多地继续降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院数(shù)据显示百城首套主流(liú)房贷利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份(fèn)部分(fēn)积压的还贷(dài)业务在(zài)3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动(dòng)提(tí)前还贷规模走高。

　　存款(kuǎn)去(qù)哪儿(ér)（天风宏观宋雪涛(tāo)）

　　总的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初(chū)这一(yī)趋(qū)势还在(zài)延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续(xù)成为超额(é)存款的(de)主要流向(xiàng)。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或(huò)部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到(dào)超额(é)储蓄(xù)的持有分化(huà)且并(bìng)非(fēi)主要来自(zì)消(xiāo)费(fèi)，后续超额(é)储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的购房需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因为按(àn)揭利率存在明显利差，居民提(tí)前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下(xià)来的储蓄，在理财市场环(huán)境好(hǎo)转和(hé)存款利率下滑的背(bèi)景下或将继(jì)续回流到理财市场。

　　存(cún)款去哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛）