私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加(jiā)了(le)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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