昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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