大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(mě美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377i)联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhō美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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