金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式回齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协(xi齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式é)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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