4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另(lìng)一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链的(de)格局(jú)不断(duàn)优化(huà)，出(chū)口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显(xiǎn)》

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